国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们(men)的(de)确发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其(qí)他(tā)银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些(xiē)年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行(xíng)适用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家(jiā)。<正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角/p>

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过(guò)预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国(guó)经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美(měi)联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国(guó)内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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