财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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