近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加(jiā顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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