作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月Cim医学上是什么意思PI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　im医学上是什么意思g alt="【长江宏观(guān)于(yú)博团(tuán)队】通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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