金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一(yī)种优势(shì)

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我(wǒ)们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加(jiā)息过(guò)程又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出，这(zhè)也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服(fú)务(wù)业率先(xiān)复(fù)苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在(zài)还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没(méi武警能打过特警吗)有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷(dài)款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于(yú)通(tōng)缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应量持(chí)续下降(jiàng)的特(tè)征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(s武警能打过特警吗hàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基(jī)本面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一(yī)步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给(gěi)侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)的效应传(chuán)导有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现来看，由(yóu)于去年基数较(jiào)高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立(lì)，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不全面亦难持(chí)续(xù)，货币供(gōng)应创(chuàng)新高(gāo)，经济已(yǐ)步(bù)入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业(yè)和其他不(bù)可贸易品的(de)通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是(shì)与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的武警能打过特警吗冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后(hòu)是居(jū)民与企业支(zhī)出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期(qī)上行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 武警能打过特警吗