作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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