财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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