金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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