来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐希望的拼音是什么患(huàn)持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验希望的拼音是什么(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(h希望的拼音是什么uì)议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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