金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān中国有几个党派，中国有几个党派组织)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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