2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金公会的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的基金(jīn)中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来(lái)，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场接(jiē)下(xià)来如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务(wù)董(dǒng)事(shì)、亚太区(qū)首席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几(jǐ)率较(jiào)大(dà)。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能，机构人士(shì)认(rèn)为人(rén)工智(zhì)能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半(bàn)年(nián)美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区(qū)中国，日(rì)本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如(rú)果要中国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一(yī)季(jì)度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对(duì)于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们(men)认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下(xià)半年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高(gāo)利(lì)率(lǜ)几乎(hū)是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通(tōng)胀(zhàng)压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫(yì)情和(hé)地(dì)产等多(duō)重约(yuē)束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在(zài)一个中周期修复趋势(shì)的开端，远没有(yǒu)到讨论修复(fù)是(shì)否结束、以及修(xiū)复力(lì)度(dù)最大的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于(yú)能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的(de)提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬升的可(kě)能(néng)，这将会是(shì)导致美(měi)国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基(jī)点，将存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后卅是什么意思，卅是什么意思,读音一次(cì)加(jiā)息了。虽然(rán)说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要(yào)到了明(míng)年(nián)上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回(huí)落(luò)的速度(dù)不够快，而且美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一(yī)个温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心还是非(fēi)常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储(chǔ)加息(xī)的预期发生了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后(hòu)一次，然后在第(dì)四季度开始逐步调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本市场上(shàng)反映出来了。不(bù)论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后，进入(rù)观望态势(shì)。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会(huì)减息，与市场(chǎng)预(yù)期有一(yī)定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了(le)观(guān)察期(qī)。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融(róng)风险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高(gāo)，在卅是什么意思，卅是什么意思,读音此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大(dà)类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结(jié)束加息(xī)周期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会(huì)构成股市(shì)反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一次加息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀(zhàng)下降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看(kàn)AI带(dài)来(lái)的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的(de)问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进(jìn)一步(bù)提升它的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到(dào)部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认(rèn)为(wèi)中国有非常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练(liàn)环节(jié)和(hé)推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的(de)交换(huàn)机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一(yī)类是公有云上(shàng)部署的大模型(xíng)，包(bāo)括模(mó)型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应(yīng)用场(chǎng)景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目(mù)标用户(hù)群体规模较大、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用户的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软科技的发(fā)展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三(sān)大运(yùn)营商都加大了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块(kuài)目前(qián)估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库存的(de卅是什么意思，卅是什么意思,读音)稳步推进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的(de)6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善(shàn)。拥(yōng)有众多半(bàn)导体(tǐ)企业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为(wèi)很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在(zài)后疫情时代(dài)，会(huì)更关注利(lì)润和现金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的(de)需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据(jù)集(jí)和计(jì)算资(zī)源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以(yǐ)满足自(zì)动(dòng)化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安(ān)全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的(de)认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助(zhù)于行业理解(jiě)现有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下(xià)一(yī)代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生的影响。但(dàn)另(lìng)一(yī)方面，依靠(kào)公众人士(shì)发起的自律(lǜ)性暂停可能难(nán)以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到(dào)用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客户开始转向规(guī)划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限制(zhì)性(xìng)产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智(zhì)能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们相信(xìn)在生成式人(rén)工智能领域的(de)监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何(hé)调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放(fàng)缓，即便美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国(guó)国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些债券(quàn)的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面：股票的部分摩根资(zī)产管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们(men)，如果中国的(de)企业盈利增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通(tōng)常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加(jiā)上一些投资等(děng)级(jí)的企业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级(jí)比(bǐ)较(jiào)低的企(qǐ)业债(zhài)，它(tā)的(de)信用差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格(gé)承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同(tóng)时，若美元贬值，大(dà)部(bù)分的(de)亚洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年(nián)末有降息预期的(de)条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下半(bàn)年反转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会(huì)出现中国优于欧美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件(jiàn)下，受其他因素影响的估(gū)值(zhí)因素带来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大(dà)。换(huàn)句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们(men)认(rèn)为(wèi)美(měi)国的盈利(lì)增(zēng)长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债券表现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去(qù)年一样的股(gǔ)债双杀，对(duì)成(chéng)长股则尤(yóu)为(wèi)不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资(zī)策(cè)略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现会优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策(cè)略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金(jīn)最主要是(shì)因为避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投(tóu)资策(cè)略：由于美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性(xìng)行情衰退(tuì)情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制约改善，利好利率债及高评(píng)级债(zhài)券(quàn)、黄(huáng)金等资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股(gǔ)分子(zi)端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置，宏(hóng)观环(huán)境有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周(zhōu)期(qī)、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和(hé)医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈(yíng)利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契(qì)合数(shù)字中国(guó)建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联(lián)网板块。我们(men)对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产（例(lì)如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇(huì)率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月(yuè)的反弹之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持(chí)经济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增(zēng)加(jiā)了对高质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出(chū)的(de)特(tè)征一(yī)致，在(zài)美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)下降（因为(wèi)市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息的定价），而(ér)公司债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)相对于(yú)美国政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券的(de)溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 卅是什么意思，卅是什么意思,读音