北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国(guó)劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续(xù)承(chéng)压的美国地区银行(xíng)股也(yě)获(huò)得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)高(gāo)级宏观(guān)分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员(yuán)等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)放(fàng)松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的(de)流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下(xià)，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收(shōu)益什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的(de)信(xìn)息(xī)，并(bìng)评(píng)估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到就业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历(lì)史(shǐ)经验来看，美联(lián)储加息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美(měi)国(guó)银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的(de)非(fēi)农(nóng)报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就(jiù)业(yè)市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(zài)长时间内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时薪增(zēng)速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利率环(huán)境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空wèi)再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降(jiàng)息仍有时(shí)间，美联(lián)储表(biǎo)示美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期(qī)存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映出(chū)一定的(de)韧性(xìng)。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债(zhài)收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思(sī)路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求实际上是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第(dì)一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一(yī)季度(dù)同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等(děng)指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银实物(wù)消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息(xī)前(qián)已(yǐ)经(jīng)被充分计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄(jì)希(xī)望于(yú)美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的(de)情(qíng)况下(xià)，对待(dài)金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上(shàng)。

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