核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(w别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了àng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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