昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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