四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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