核心观点:在当前(qiá窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污n)经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从202窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污3年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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