金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产(c拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳hǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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