大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频延续。

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