上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎几十块钱的阿富汗玉是真的吗。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债的风几十块钱的阿富汗玉是真的吗险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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