四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(x高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思ù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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