公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是最为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式(shì)将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券(quàn)结(jié)模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基金就(jiù)表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人(rén)租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策(cè)略(lüè)与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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