昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低(dī)位(浙k是浙江哪个城市的wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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