金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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