财联社记者近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(z钟南山为什么被说成钟百亿hōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(钟南山为什么被说成钟百亿zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入(r钟南山为什么被说成钟百亿ù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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