申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上 荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人trong>

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经