4月美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业(yè)合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业(yè)市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要(yào)高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回(huí)升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造(zào)业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服(fú)务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其(qí)他(tā)需(xū)求指标(biāo)指示，服(fú)务业需求可能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅(fú)下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时(shí)工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升(shēng)后，与其(qí)他工资指标的差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续(xù)三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供(gōng)需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济动(dòng)能(néng)或弱于非(fēi)农就业数据(jù)所指示的(de)水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相(xiāng)对(duì)市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么提前，前景存在较大(dà)不确(què)定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》

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