2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63谢霆锋资产有百亿吗.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛谢霆锋资产有百亿吗利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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