核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hò来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗u)也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗>

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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