四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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