金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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