申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企已婚女性英文称呼，女性英文称呼业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46已婚女性英文称呼，女性英文称呼％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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