本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作(zuò)为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预(yù)示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加剧，在(zài)全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高(gāo)于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘(pán)重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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