金融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏再(zài)度走高，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另(lìng)外(wài)四(sì)大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年(nián)内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报(bào)中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策(cè)不再提(tí)金融(róng)让利(lì)。银行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一些(xiē)地方小(xiǎo)银行下(xià)调存款利率后，股份行也出(chū)现(xiàn)下调；而年(nián)初的低利(lì)率放贷(dài)现象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政策改(gǎi)变的原因之(zhī)一是银行需要资本扩(kuò)展，需要(yào)恰当的盈(yíng)利积累，不能过度让(ràng)利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的国(guó)企行业，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有(yǒu)利于银行估(gū)值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的(de)PB估值(zhí)低于(yú)正常估值(zhí)。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在(zài)利(lì)润(rùn)正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之(zhī)下市场(chǎng)担心(xīn)银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导(dǎo)向(xiàng)的改(gǎi)变对银行(xíng)股是一种长时间的(de)利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不良率和(hé)债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)周(zhōu)期相关(guān)，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年(nián)底银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连续10个季度(dù)下(xià)降了，这有利于股价(jià)上(shàng)涨，不(bù)过按历(lì)史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充(chōng)分意识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启动，如果不良率下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认为(wèi)这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者对于(yú)地(dì)产和城(chéng)投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险的(de)分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下游的很(hěn)多行业的债务风险已经解决(jué)。总体上银行不(bù)良率还是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季度开始逐(zhú)季(jì)下(xià)降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会(huì)逐(zhú)季改善，特别是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出(chū)现拐(guǎi)点的原(yuán)因是去年上半年LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷款利(lì)率重定价，利率出现下(xià)降。这(zhè)是一个已知(zhī)利空，市场已经消化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估值不会再(zài)有太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过(guò)窗口指导已经取(qǔ)消，这对银(yín)行息差有比(bǐ)较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局会(huì)议并未如(rú)市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银(yín)行(xíng)业是另一个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该(gāi)机(jī)构从交(jiāo)易层(céng)面罗列(liè)了(le)一(yī)下(xià)两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳(wěn)定的高股息行业(yè)会成为(wèi)替代品，银(yín)行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在(zài)政策(cè)重视提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做股票投(tóu)资或股(gǔ)权投资(zī)的国(guó)企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券给予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接下(xià)来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取决于宏(hóng)观(guān)环境、政(zhèng)策规划(huà)以及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退(tuì)和政策打(dǎ)压的(de)情况下银行股不会出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何避免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择(zé)业绩好但股价(jià)还未(wèi)上涨的(de)小银行。之前中特估(gū)的概(gài)念使得大行的估(gū)值得到抬升(shēng)，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估(gū)值也要相(xiāng)应(yīng)抬(tái)升，本质(zhì)原因是各类银行的估值没(méi)有系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良(liáng)净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边际缓释。前瞻(zhān)性(xìng)指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率(lǜ)环比有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季(jì)度末(mò)，上市银(yín)行(xíng)拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平(píng)继续保(bǎo)持充裕。目前银行资(zī)产质(zhì)量压力的峰值已经过(guò)去，展望(wàng)而言，经济(jì)复(fù)苏态(tài)势良好，企业经营环境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽(kuān)松(sōng)，银(yín)行的(de)资产质量(liàng)表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行业(yè)2023年中期投资(zī)策略(lüè)报(bào)告中表示(shì)，经济复苏进行时(shí)，银行(xíng)重回基本面主逻辑(jí)。银行(xíng)基(jī)本(běn)面(miàn)的量、价、质(zhì)三方面的景气度(dù)均较去年(nián)提(tí)升(shēng)：价格(gé)端，息差(chà)企稳回升新趋势将是(shì)重要的(de)行(xíng)业催化剂(jì)，利好整(zhěng)体估值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷需求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年企业贷(dài)款需求高(gāo)景气延续(xù)的(de)同时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求复苏。资(zī)产质量(liàng)方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行板块(kuài)配置上，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚(jù)焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认(rèn)为1季报(bào)行(xíng)业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以(yǐ)及(jí)居民端复苏低(dī)于预期(qī)的(de)影响。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风险偏(piān)好(hǎo)的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利(lì)回升的催化(huà)剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望(wàng)逐季修复的(de)背(bèi)景下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块(kuài)的配置价值(zhí)提升。

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