财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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