申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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