4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流(liú)指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年同期低merry什么意思 merry是彩虹社的吗基(jī)数提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同(tóng)期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可能(néng)支(zhī)撑低(dī)基数(shù)下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农(nmerry什么意思 merry是彩虹社的吗óng)产品批发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商(shāng)品总价(jiàmerry什么意思 merry是彩虹社的吗)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体(tǐ)化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长(zhǎng)韧(rèn)性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关(guān)支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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