本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shu小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了ǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁(níng)波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利(lì)增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业(yè)均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来(lái)的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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