财联社(shè)5月18日讯（编辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与(yǔ)瑞(ruì)信合并(bìng)近(jìn)两个月(yuè)后，与这次事件(jiàn)有(yǒu)关的一(yī)个重要(yào)问题终(zhōng)于尘(chén)埃落定：瑞信AT1债(zhài)券的减记无法触(chù)发CDS（信贷违约掉期(qī)）的(de)赔付。

　　负责(zé)欧洲、中(zhōng)东(dōng)和非(fēi)洲(zhōu)地区的信贷衍生品决定(dìng)委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三(sān)在官网(wǎng)发(fā)布公告称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和(hé)做市商组(zǔ)成的委员会一致投票通(tōng)过(guò)了上述(shù)决议。值得一(yī)提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句méi)有(yǒu)出现在投票的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出这(zhè)个问题的(de)市场参(cān)与(yǔ)者认(rèn)为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债(zhài)券（次级债）具(jù)有(yǒu)同等地位，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参(cān)考债务。

　　对此，委(wěi)员会首(shǒu)先一致裁定，并没(méi)有发生(shēng)“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根(gēn)据AT1债券文件中的(de)排(pái)名(míng)条款和担(dān)保条(tiáo)件(jiàn)，次级债的持(chí)有人是相(xiāng)较于(yú)AT1债券的优先(xiān)债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文(wén)件中，决策(cè)委员(yuán描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)会(huì)没(méi)有(yǒu)对AT1债券是否构成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易(yì)中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信(xìn)AT1债券全(quán)额(é)减记，此举也(yě描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)引发了大量此类债券持有人(rén)的(de)诉讼(sòng)。一些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融(róng)市场较为常(cháng)见的金融衍生品，信贷违约(yuē)掉期的作用(yòng)是在信贷事件（违约(yuē)、重组、破(pò)产等(děng)）后，CDS的买方可(kě)以(yǐ)向卖方索赔，索(suǒ)赔的金额通常(cháng)等于(yú)参考(kǎo)资产的面值减去违约后的市(shì)场价(jià)值(zhí)。各(gè)个区域的信贷(dài)衍生品决定委(wěi)员会，负责(zé)决(jué)定在这个地区是否发生了信贷(dài)衍生品合约中定义的信贷事件。

　　根(gēn)据存管信托(tuō)和清(qīng)算(suàn)公(gōng)司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与(yǔ)瑞(ruì)信集团(tuán)债务(wù)相(xiāng)关(guān)的(de)CDS名义总量超过190亿(yì)美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银(yín)公布了接手瑞信的最新评估。在本周(zhōu)二提交(jiāo)给美国SEC的监(jiān)管文件(jiàn)中(zhōng)，瑞银表示(shì)紧(jǐn)急接(jiē)手瑞信(xìn)预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美(měi)元(yuán)为潜在(zài)的诉讼和罚(fá)款(kuǎn)支出。不(bù)过(guò)这部分的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收(shōu)购(gòu)资(zī)产(chǎn)的价格(gé)（30亿(yì)瑞郎）远(yuǎn)远低于资产的实际价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从(cóng)去年10月开始，瑞银的战(zhàn)略(lüè)委员会就已经开始评(píng)估瑞(ruì)信的(de)状况，并在今(jīn)年2月得出“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在(zài)合(hé)并交(jiāo)易完成后(hòu)加(jiā)入瑞银集团的董(dǒng)事会，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍(réng)将独(dú)立运营。

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