作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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