财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(lià比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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