文(wén)：天风宏观宋雪(xuě)涛/联系人(rén)孙(sūn)永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存(cún)款在连续(xù)13个(gè)月(yuè)同比多增后，首次(cì)回落。

　　在过去一(yī)年(nián)多(duō)时间里，居民部门积攒了(le)一(yī)大(dà)笔(bǐ)超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释(shì)放对判(pàn)断经济(jì)和资(zī)本市场走势至关重(zhòng)要。这里(lǐ)我们尝试(shì)回答两(liǎng)个问题(tí)。一(yī)是4月居(jū)民存款(kuǎn)同比多减是不是超额储蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回(huí)答(dá)取决(jué)于存(cún)款会(huì)受到(dào)哪些因素的影响。一般影响居民存款的主要(yào)有(yǒu)这么(me)几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金融资(zī)产相(xiāng)关收支和(hé)房地(dì)产相关收支(zhī)。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金融资产赎(shú)回(huí)、购(gòu)房减(jiǎn)少会(huì)推动存款增加；反之，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则会带动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多(duō)增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少(shǎo)购(gòu)房的结果（详(xiáng)见《超额(é)储(chǔ)蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并提前还贷，但因(yīn)为投(tóu)资、购房(fáng)等下滑(huá)幅(fú)度更大，所以存款(kuǎn)同比(bǐ)大幅(fú)多(duō)增(zēng)。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)居民存款同(tóng)比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和(hé)理(lǐ)财存(cún)款化(huà)的结果。

　　一季(jì)度居(jū)民人(rén)均可支配收入(rù)同比增(zēng)长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受(shòu)银行办(bàn)理速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷(dài)款支持证券(quàn)）条世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所回落(luò)，即(jí)居民提(tí)前还款对存(cún)款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随(suí)着(zhe)居民(mín)消费和购房行为修(xiū)复(fù)，其对(duì)存款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减弱，一季度人均消费支出同(tóng)比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为支(zhī)撑因素的规模更大(dà)，所以存(cún)款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的不(bù)同在于(yú)理财市(shì)场的变(biàn)化。4月居民存款下滑可能的原因一是(shì)居民存款理财化；二是提前还贷规(guī)模(mó)增加。因(yīn)为居(jū)民(mín)收入和消(xiāo)费数据不(bù)足，暂时无法判断(duàn)消费和收入在4月对存款的(de)影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回(huí)落的核(hé)心(xīn)原因，4月(yuè)理财(cái)存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月(yuè)以来的下行趋势(shì)，重(zhòng)回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居(jū)民增配(pèi)理财等资产是理财风险降低、收益回升和(hé)存款利率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受益(yì)于债券市场走强，今(jīn)年理(lǐ)财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步好转，理(lǐ)财产(chǎn)品单位(wèi)破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的(de)29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日(rì)的4.7％，叠(dié)加这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款对(duì)居民的吸引力逐渐减弱，而理财对(duì)居民的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月理财(cái)规模上看，随着(zhe)破净(jìng)率进一(yī)步回落，居民还在(zài)继(jì)续增配理财(cái)产品，存款(kuǎn)理财(cái)化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　提前还(hái)贷(dài)规模扩大是(shì)存款下滑的又(yòu)一(yī)个原(yuán)因(yīn)。4月(yuè)早(zǎo)偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行(xíng)1.9个百分(fēn)点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前还贷力度(dù)一是(shì)因为首套房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民提(tí)前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多(duō)地继(jì)续降低首套房(fáng)利率(lǜ)，贝壳研究院(yuàn)数据显(xiǎn)示百(bǎi)城首套主流房贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环比3月(yuè)继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好(hǎo)转，此前因居(jū)民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少买房等积攒下(xià)来(lái)的超额储蓄已经开始部分(fēn)回(huí)流理财(cái)市(shì)场了，且5月(yuè)初这一(yī)趋势还在延续。

　　往后(hòu)来(lái)看，理财市场和提前(qián)还贷在后续(xù)几(jǐ)个月里或继(jì)续成为超(chāo)额存(cún)款的主(zhǔ)要流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均消费水平(píng)未见明显改善或部(bù)分(fēn)表明当下居民(mín)消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)的持(chí)有分(fēn)化且并非主要来自消费，后(hòu)续超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄对消费的支(zhī)撑力(lì)度(dù)依(yī)旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化(huà)成超额(é)消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着前期积(jī)压的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经有(yǒu)走弱迹象，地(dì)产短期(qī)或不会成为超储的主要流(liú)向。但是因为(wèi)按(àn)揭(jiē)利率存(cún)在明显(xiǎn)利差，居民提(tí)前还贷(dài)行(xíng)为或将延续。从这个角度(dù)来(lái)看，主要因(yīn)为少买房、少投资(zī)而积攒下来的(de)储蓄，在理(lǐ)财市场环境(jìng)好转和存款(kuǎn)利率下(xià)滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金(jī世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么n)融机(jī)构(gòu)住户存款余额+4月新增来(lái)进(jìn)行估算

　　2早偿(cháng)率是指在(zài)个人住房抵押(yā)贷款中债(zhài)务(wù)人提(tí)前偿付的金额(é)在资产池(chí)未偿本(běn)金余额的占比(bǐ)

　　风险(xiǎn)提示

　　地(dì)产销售变动(dòng)超预期，超额储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)弱于预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么