金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南(nán冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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