财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行(x长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处íng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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