近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流(liú)动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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