昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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