作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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