上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(y哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思: 24px;'>哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ī)些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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