申万一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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