金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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