美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发(fā)达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业运行恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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